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长江证券珍惜短暂的窗口期

2019-09-13 19:20:31来源:励志吧0次阅读

长江证券:珍惜短暂的窗口期 2014-08-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点市场回顾:做多情绪空前高涨本周市场维持震荡,走势并未受经济数据和公司财报影响,我们观察认为做多情绪处于空前高涨阶段(这和我们金工观察的指标较一致)。这一判断的依据是:

1)尽管上证/50/创业板指均在横盘,但各类综指均已创下新高;2)TMT等7月弱势板块均已收复失地,创下反弹新高; )年初至今个股涨幅中位数高达16%。下周焦点在于:“指数横盘,个股唱戏”(上期的判断)行情还能走多远?经济跟踪:经济下行几无疑义7月经济金融数据与市场走势发生罕见背离,我们先论幡,再论心。工增/地产/投资显示微刺激效果在快速衰竭,地产的衰退尚无足够力量对冲,同比数据转好至少要到4Q。但这不是核心,我们认为金融数据的疲弱更值得解读:即使排除7月淡季因素,信贷和社融的收缩亦很明确。市场一般理解“现在的少意味着未来的多”,这过多将货币视为外生因素。根据微观调研,我们发现不良飙升/表外严控/风险偏好骤降是当前银行的普遍状态。由此认为,内生的信贷紧缩正切实发生,能否用“绳子”推车存在疑问,这比短期经济数据走弱更麻烦。

市场解读:需要识别主要矛盾市场为何罕见的强?往小处说,来自央行在数据公布后的“打补丁”;往中处说,来自降息预期和再刺激的期待(对新华社社论的解读);往大处说,隐含哲学思辨——股指低位,没有显著变差即是好。如前几期一直讨论的,我们的方法论较纯粹:盈利第一性,估值第二性。中报来看,盈利基本持平,但收入端均在明显走弱, Q盈利可能开始有压力。因此,对降息和刺激的期待,核心在于它们能否改变盈利趋势。而历史经验表明,“两次降息+两次降准”买,似乎是个更靠谱的规律。原因即是,政策从来是次要矛盾和矛盾的次要方面。

配置建议:珍惜短暂的窗口期维持8月剩余时段指数震荡、个股活跃的走势判断,当前是预期和资金的甜蜜期,珍惜短暂的选股型市场窗口(客观事实是,多空和逻辑主要由仓位高低决定)。操作建议:1)开始降低仓位,周期果断减持。但对家电汽车等地产链、高铁新能源、银行非银等行业中低估值/高股息公司为全年性配置,类债和龙头是基调;2)成长人弃我取,中小板中掘金。继续向估值同增长大体匹配,机构持仓下降的中盘成长股转移,主要是食品饮料/传媒/医药等行业。同时,看好新能源汽车/国企改革/国防军工等主题性机会,提示中小板中的个股型机会。

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