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瑞银证券透过数据看中国经济2013年5月

2019-08-15 11:28:44来源:励志吧0次阅读

瑞银证券:透过数据看中国经济(2013年5月) 2013-05-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

最新看点下调2013年增速预测。我们将2013年中国GDP增速预测从8%下调至7.7%,将2014年预测下调至7.8%。由于近几个季度工资增速放缓和政府反腐运动拖累了消费、出口增长势头有所减弱、去年年底至今的信贷强劲扩张也并没有如预期的那样带动投资活动增长,2013年初以来中国经济活动相对疲软。同时,中国政府对经济增速放缓的容忍度似乎已有所提高,并未出台任何新的刺激计划,而是将注意力更多地放在可能的改革措施上。

4月份经济活动再度弱于预期,通胀仍然温和。由于地方政府淡化国五条细则,4月份房地产活动有所反弹,但固定资产投资同比增速仍然因基础设施投资放缓而降至20.1%。同时,社会消费品零售总额仍然疲弱,同比增长12.8%,出口同比增速虽然回升至15%,但这一数字可能仍然虚高且环比增长势头有所减弱。受此影响,工业生产同比增速仅小幅回升至9.3%,而且这主要受益于基数效应的贡献,而环比增长势头实际上减弱了。4月份CPI通胀水平保持温和,同比增速回升至2.4%,而PPI进一步下跌。我们仍然预计2013年全年的CPI通胀水平为3%,但将2014年CPI预测下调至3.5%。

信贷增长仍然强劲,但扩张势头有所减弱。4月份信贷继续强劲增长,社会融资余额(剔除股票融资)同比增速从3月份的22%升至22.7%。不过,由于监管层对理财产品及地方政府平台贷款的收紧拉低了信托贷款和企业债券发行规模,信贷扩张势头已经阶段性见顶。信贷快速扩张与经济疲弱增长形成了鲜明对比,这反映了信贷对经济增长的影响存在时滞、信贷增速可能被高估、以及地方政府财务压力、产能过剩和增长前景不确定等方面的因素。

我们对未来的展望在稳定的宏观政策下,增长走势或将更加平滑。相较于此前的预测,我们现在认为二季度经济反弹的力度可能较弱,全年经济增长走势可能更加平滑。我们预计政府将保持稳定的宏观及房地产政策,不会进一步放松(降息或降准),也不会显著收紧房地产或信贷政策。此外,我们预计政府将推进结构性政策和改革以释放内生增长潜力。短期内,我们预计政府会在增加人民币汇率弹性以及放开资本账户方面出台更多举措。

未来几个月的信贷扩张势头可能将因监管收紧而有所减弱。鉴于“化解风险”已经成为政府今年的三大政策目标之一,政府近期也对国内企业负债和杠杆水平上升、地方平台融资渠道日益复杂等表示了担忧,我们预计政府可能会继续收紧监管措施,这将令未来几个月信贷增速有所放缓,同时也可能引起意料之外的流动性紧缩风险。另一方面,经济持续疲弱将使政府并不会在短期内收紧货币政策,这可能会使今年新增社会融资规模超过17万亿元。

预测风险。我们认为目前对2013年的预测所面临的上行和下行风险较为均衡。下行风险可能来自:(i)全球经济复苏走弱或近期人民币升值的负面影响增大,使中国出口增长弱于预期;(ii)对影子银行的监管收紧造成意料之外的流动性紧缩;(iii)房地产活动大幅下滑。上行风险方面,房地产销售持续强劲增长、房地产政策保持稳定、以及地方政府推进城镇化,这可能会推动房地产建设活动在今年晚些时候增长超预期。在仍然宽松的货币政策以及外汇占款增长的背景下,国内流动性条件也会在更长时间内保持宽松。

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